5G的快速铺开，正（zhèng）在加（jiā）速万物互联的物联网时代的到来。作为（wéi）IOT（物联网）领域的百亿元级（jí）独角兽，近日涂（tú）鸦智能（néng）悄然（rán）开启了（le）赴美IPO之路。

此事备受各方关注（zhù），不仅是因（yīn）为一旦上市成功，涂鸦（yā）智能有望成为（wéi）全球IOT云平台第一股（gǔ），更因为这家独角兽一直颇受（shòu）资本青（qīng）睐（lài）。涂（tú）鸦智能此前已完成4轮融资，其中不乏（fá）NEA恩（ēn）颐投资（zī）、中金公司等知名投资机构。而腾讯作为涂（tú）鸦（yā）智能（néng）D轮的领投方，目前持股10.8%，是后者第二大机构股东。据知情人士透露，高（gāo）瓴资本（běn）在涂鸦（yā）智能提交上（shàng）市（shì）申请前也闪电（diàn）投资了（le）一轮（lún），涂鸦智（zhì）能的估值（zhí）也来（lái）到了近（jìn）80亿美元。

值得注（zhù）意（yì）的是（shì），虽然身（shēn）处高速增长的物联网赛道，也备受各（gè）方（fāng）资本关注，但涂鸦智能目前仍处（chù）亏损状（zhuàng）态，近两年已（yǐ）亏（kuī）损1.4亿美元。而公司同（tóng）期各项费用（yòng）支出、应收（shōu）账款（kuǎn）、库存等却依然快速（sù）增加，为公司未来业绩及资（zī）本（běn）市场（chǎng）表现“埋雷”。

就此，涂鸦智能方面在回（huí）应《中国经营报》记（jì）者采访时（shí）表示，目前正（zhèng）按上市流程（chéng）在有（yǒu）序推进，公司现在正处于IPO前的缄默期，相关信息可参（cān）考公司的招股（gǔ）书。记者注意到，物（wù）联网（wǎng）这（zhè）条宽广的赛道上（shàng）正吸引着越（yuè）来越（yuè）多资本和企（qǐ）业的涌（yǒng）入，碎片化的物联网（wǎng）市场竞争趋向激（jī）烈，目前的（de）涂（tú）鸦智（zhì）能（néng）可谓（wèi）前（qián）有拦路虎、后有追兵。

资本青睐腾讯参投

据悉，涂鸦智能已于2月（yuè）27日正式向美国SEC递交了招股书，拟在纽交所上（shàng）市募资约（yuē）1亿美元，主要（yào）承销商为摩根士丹利、美银（yín）证（zhèng）券（quàn）及中（zhōng）金公司。

身处物联网（wǎng）赛道的涂鸦智能从一（yī）开始就备受各（gè）方（fāng）关注，吸引了（le）众多资本大佬（lǎo）的（de）投入。记者（zhě）查阅招股书的股（gǔ）权结构发现，目前两位创始人王学集、陈燎罕分别持股22%和（hé）5.6%，而（ér）恩颐投资（NEA）和腾（téng）讯控股的全资子公（gōng）司腾讯移动分别持股（gǔ）23.9%、10.8%，分别为（wéi）第（dì）一（yī）大、第二大机（jī）构股东。

有意思的是（shì），王学（xué）集、陈燎罕此前（qián）均为阿里巴巴的前（qián）高管，两人经历相（xiàng）近也颇有渊源。2004年，同为浙江理工大学（xué）学生的（de）王学集和（hé）陈燎（liáo）罕合伙（huǒ）成立公司，并发布PHPWind。2008年（nián），公司被阿里巴巴（bā）收购（gòu）后，两（liǎng）人加入阿里巴巴。王学集后来成为阿里云的第一（yī）任掌舵（duò）者，并曾在（zài）阿里资本与手机（jī）淘宝担任重要职位（wèi）；陈（chén）燎罕（hǎn）则先后任阿里巴巴运营总监,云OS运营总（zǒng）监以及淘宝无线O2O项目联合创始人。

2014年（nián），两人再续前缘（yuán），离开阿里巴巴联合创立了涂鸦智能（néng）。资料（liào）显示，涂鸦智能是全（quán）球领先的IOT云平台（tái），连接品牌、OEM厂商（shāng）、开（kāi）发者和连锁零（líng）售（shòu）商的（de）智能化需求，提供一站式人工智（zhì）能物联网的PaaS级解决方案。通俗地说，涂鸦智能主要是通过技术与（yǔ）IOT设备的（de）融合来帮助（zhù）企业客户快速实现智能化（huà）。

据（jù）招股书披露，此（cǐ）次IPO募集所得资金（jīn）将主（zhǔ）要（yào）用于研发，投资基础（chǔ）技术搭建、品牌营销及其他资本（běn）支出，以（yǐ）及其他一般公司用途。

“独角兽在（zài）经历（lì）多轮（lún）融资后，IPO上市融资是常见（jiàn）的逻（luó）辑。近两（liǎng）年，风投资本对投资越来越谨慎，一（yī）般独角兽发现越来越难融到钱，所以多会选择IPO。”一位投资机构（gòu）的负责（zé）人（rén）对记者表示，相（xiàng）对而言（yán），美国资本（běn）市场和投（tóu）资者对高（gāo）科技（jì）领域的企业（yè）也较青睐。

记者梳理后发现，2021年以来，已有包括联（lián）代科技、e家快服等（děng）至少（shǎo）13家中国企业赴美上市，数量（liàng）已达2020年全年中企赴美上市总量的三分之一，创（chuàng）下历史新（xīn）高。

高速增长背后现隐患

对（duì）于IPO各方（fāng）来（lái）说（shuō），更关心的是，涂鸦智（zhì）能究竟是一家怎样的公司（sī），业务结构及前景如何？

资料显（xiǎn）示，涂（tú）鸦智能作为一家物联网云平台公司，向企业和开发人员提供（gòng）全（quán）套产（chǎn）品，包（bāo）括PaaS、SaaS服务平台以及软件（jiàn）设备服务（wù）。截至2020年年底，涂鸦IOT开发平台累计有超过26.2万注册开发者，每（měi）日设备请求次数840亿次，涂（tú）鸦智能赋能超25.2万设备（bèi）SKUs（即（jí）库存单（dān）位），产品和服务覆盖（gài）超（chāo）过（guò）220个国家和地区。

查（chá）阅招股书可（kě）以发现，目前涂鸦智能（néng）的营收由IOT PaaS、SaaS和智能设备（bèi）分销三部分构成，其（qí）中IOT PaaS是公司主要（yào）的收入来源。2020年，物联网（wǎng）PaaS产生（shēng）的收入为1.5亿（yì）美元（yuán），同比增长98.6%，SaaS和（hé）其他业务产生的收（shōu）入为610万美（měi）元，同比（bǐ）增长214.2%。

从客户分（fèn）布来看，为涂鸦公司贡献大部（bù）分营（yíng）收的大客户分布在（zài）美洲、欧（ōu）洲和亚太地区，目前国内的客户并（bìng）不固（gù）定，有待进一（yī）步开拓。

招（zhāo）股书显示，2019年至2020年，公司（sī）收入（rù）从1.06亿美（měi）元增长至1.8亿美元，同（tóng）比增（zēng）长约70%。同时，随着业务（wù）增长带（dài）来的规模经济（jì）和成（chéng）本节约，公司2020年毛（máo）利率已经从2019年（nián）的26.3%提高到（dào）了34.4%。

在业绩保持高（gāo）速增长的同时，净利润表现却并不（bú）乐观（guān）。涂鸦智能（néng）2019年、2020年净亏（kuī）损分别（bié）达7047万美元、6691万美元，相应（yīng）的净（jìng）亏损率（lǜ）分别为-66.6%、-37.2%。

从费（fèi）用（yòng）角度来看，涂鸦智能2020年的业务费用扩大到13178万美（měi）元，同比增长30%，细分各项（xiàng）费（fèi）用后，发现（xiàn）研发（fā）费用支出最高，行政费（fèi）用扩大明显，营（yíng）销相（xiàng）关费（fèi）用年度仅增加1.5%。未来（lái）随着公（gōng）司（sī）上市和业务扩张，相关费用尤（yóu）其（qí）是（shì）研发和营销费用预计依然会（huì）快速增加。

值（zhí）得（dé）注意（yì）的（de）是，2019年至2020年，涂鸦智能的（de）现金及现金等价物余额分别为3.13亿美元（yuán）、1.59亿美元，出现（xiàn）较大幅度下滑，公司（sī）经营活动产生的（de）现金（jīn）流量净额均为“净流出状态”，分别净流（liú）出5656万美元、4921万美元；同时，2019年至（zhì）2020年涂鸦智能（néng）的应收（shōu）账款余额分别为（wéi）535.1万美元、1231.6万美元，库存分别为2301.9万美元、4226.7万（wàn）美（měi）元（yuán），均达到了（le）1倍（bèi）左右的增（zēng）长。

在现金流出现较（jiào）大幅度下滑的同时，应收（shōu）账款和库存却（què）出现（xiàn）了（le）快速（sù）增加，这也（yě）为（wéi）公司未来的业绩和（hé）资本市场表现增加了不确定性。

赛道拥挤成色几（jǐ）何（hé）？

而从行业的角（jiǎo）度（dù）来说，随着5G商用落地和人工智（zhì）能的（de）快（kuài）速发展，涂鸦（yā）智能所处的（de）IOT领域（yù）正在快速兴起。赛迪顾问数据显示，到2020年我国物联网产业规（guī）模（mó）达到2万亿元，近五年年复合增长率22%。万亿（yì）规模的新兴（xìng）市场（chǎng），也吸引了众多资（zī）本（běn）和企业的加速涌入。

首先互联网及云计算领域的大佬（lǎo），目前包括阿里云IOT、华为云IOT、AmazonAWS等都已（yǐ）开（kāi）始参与AIOT（AI+IOT）市场竞争中来，以（yǐ）华为云IOT为例，据2020年世界物（wù）联（lián）网500强（qiáng）的排行榜单，华（huá）为位列第一，已连续四年摘得榜首，其目前（qián）已覆盖30+行业及子（zǐ）场（chǎng）景中的（de）不同设备，并（bìng）打（dǎ）通了设备（bèi）通讯壁垒，超（chāo）过涂鸦智能的设备覆（fù）盖（gài）。

基于良好云平台基础（chǔ）和资源的阿里（lǐ）云IOT乃至小米等也（yě）在快速切入相（xiàng）关领域（yù），成为涂鸦智能不得不面对的“拦路虎”。可以（yǐ）做一（yī）个直观对比（bǐ），截至2020年底，涂鸦智能提供支持的智能设备数约（yuē）为2.043亿台；而（ér）截至2019年底，小（xiǎo）米IOT平台已连接的IOT设备数为2.348亿台。

同时，像涂鸦智（zhì）能这样专注（zhù）第（dì）三方平台（tái）的企业也不少。比如艾拉物联（lián）的Ayla平台接（jiē）入（rù）设备（bèi）近1亿台（tái），并以线下600+体验中心加持（chí）的营销（xiāo）平台建（jiàn）设，打通三大（dà）运营商、酒（jiǔ）店、地产等标（biāo）杆性项目智（zhì）能化建设。其余的（de）机智云、AbleCloud、氦氪科（kē）技等也在（zài）打（dǎ）造跨品牌的AIOT平台。

一位物联（lián）网云（yún）平台机构人士告（gào）诉（sù）记者，第三方（fāng）平（píng）台的优势在于没有互（hù）联网科技（jì）巨（jù）头们的品牌（pái）标（biāo）记（jì）和边界，相对更（gèng）加开放和包容，也（yě）相（xiàng）对更（gèng）加（jiā）聚焦和专业。在他看来，目前物联网（wǎng）的市（shì）场（chǎng）虽然达到万亿元级（jí），前（qián）景广阔，但物联网（wǎng）领域细分成（chéng）多个小的（de）市场领域（yù）、碎（suì）片（piàn）化现（xiàn）象明显，因此整个物（wù）联网（wǎng）市场目前也并未形成真（zhēn）正的巨头，标准规范（fàn）缺失（shī），依然处于群雄并（bìng）起、抢（qiǎng）市场地盘的（de）阶段。

据中国信通院数据，2025年，全球IOT总（zǒng）连（lián）接规模（mó）将达到246亿元，而艾瑞咨询数据显示，2020年中国AIOT产（chǎn）业（yè）总产值为5815亿元，同比（bǐ）增长52.7%。

从当前（qián）物（wù）联网产业的商业（yè）应用场（chǎng）景来看，智慧城市（26%）、工业物联网（wǎng）（24%）、健康物联（lián）网（20%）、智（zhì）能家居（jū）（14%）以及车联网（7%）是当前物联网的（de）前五大应用场景（jǐng）。而据涂鸦智能的招股书，目前公司应用场景主要以智能家（jiā）居为（wéi）主，部分涉及智能（néng）医疗（liáo）和智能制造。

虽然集中（zhōng）在智能家（jiā）居领域（yù），但涂鸦智（zhì）能显（xiǎn）然也（yě）在努力拓展应用领域。王（wáng）学集表示，“除了制造业（yè），我们希望能赋能更多（duō）行业（yè），很多行（háng）业的智能场景才刚刚起步，未来将会迎来新一轮的AI+IOT的技术与体验（yàn）升级。”

目前来看（kàn），物（wù）联网赛道前景虽然（rán）广阔，但也是好手云集（jí）甚至（zhì）赛（sài）道拥挤（jǐ），涂鸦智能本身的技术、资金等方面（miàn）优势并（bìng）不（bú）明显（xiǎn），当（dāng）前的业绩表现也不尽如人意。此（cǐ）次赴美IPO能加速（sù）其（qí）业绩增（zēng）长（zhǎng）及商业落地的进程，但要真（zhēn）正脱颖（yǐng）而出（chū）成为（wéi）AIOT领域的龙（lóng）头显然还有很（hěn）长的路要（yào）走。